新三板在线 · 文/于凡

搜狗要上市了,这个“待字闺中数年的老闺女”终于好事将近,而“搜狗不上市、就不找女朋友”的王小川,终于可以“脱单”了。

北京时间2017年10月13日晚,搜狗向SEC(美国证券交易委员会)提交了IPO招股说明书。招股书显示,搜狗拟以证券代码“SOGO”在纽交所挂牌交易,首次公开招股拟最高募集6亿美元资金。

至此,王小川十年如一日的坚持,“丑媳妇”终于快“熬成婆”;张朝阳数年如一日的培育,或将在53岁生日之际迎来第三家在美上市公司;马化腾4年多的扶持,也快“开花结果”了。

事实上,搜狗拟上市消息一出,搜狐(SOHOU)当日涨逾15%。第二个交易日(16日)再涨8.5%,两个交易日搜狐累计涨幅23.5%。

腾讯、搜狐和管理层的“三权分立”

有意思的是,新三板在线通过搜狗招股书获悉,搜狗上市后,腾讯虽为搜狗最大股东,但其不享有投票权;搜狐享有最大投票权,但其没有真正的管理权;拥有真正管理权的搜狗管理层仅持股5.83%。

具体来看,搜狐持有3720.250万份A级普通股和1272万B级普通股,占搜狗总股份比重37.8%;腾讯持有1.51557875亿份B级普通股,占股比43.7%;搜狐CEO张朝阳持有3200万份A级普通股,占股比9.2%;作为创始人的王小川持有1920万份A级普通股,占股比5.5%。

很明显,腾讯是目前搜狗第一大持股股东。但此前,搜狐向SEC递交的文件显示,截至2017年3月31日,搜狗共有3.34026595亿股普通股和优先股,其中腾讯持有45.37%,搜狐持有39.21%,搜狐董事局主席兼CEO张朝阳的投资主体Photon Group Limited(以下简称“Photon”)持有9.58%,搜狐和搜狗核心骨干持有5.83%。

根据2013年9月搜狐、Photon、搜狗CEO王小川以及管理层的四位其他成员达成的协议,Photon、王小川和其他四名管理人员可以根据其持有的Class A普通股(除去王小川在本次募股之后在公开市场上购买的股权),由搜狐指派人员进入搜狗的董事会。

搜狗招股书表示,在本次募股的过程中,此协议将会继续生效。协议规定,募股后三年内,搜狐和腾讯将根据持有股份选举董事会,董事会将由7人组成,其中4人来自搜狐,2人来自腾讯,剩下一个席位将是搜狗的CEO。

协议还规定,只要搜狐和腾讯的Class A普通股和Class B普通股占比超过50%,搜狐或腾讯可以移除或替换董事。三年之后,搜狐将有权改变董事会的规模和构成。

搜狗表示,本次募股完成之后,搜狐凭借其Class B普通股以及与腾讯达成的协议,将有能力控制搜狗。

鉴于此,搜狗将在纽约证券交易名单中被列为“受控企业”。

由此,有投资者指出,搜狗上市后,主控权仍在搜狐,但上市最大获利者将会是腾讯,而CEO王小川则通过一些列协议及股份将管理权“攥在手中”。

搜索仍是支柱,但市场份额太低

要上市了,固然可以“高兴一点”。但从披露的财务数据及市场占比来看,搜狗发展存在隐忧。

招股书显示,2014年至2016年,搜狗总营收分别为3.86亿美元、5.92亿美元和6.6亿美元。其中搜索及与搜索相关的广告收入分别为3.58亿美元、5.4亿美元和5.97亿美元,占比92.7%、91.2%、90.5%。

2017年上半年,搜狗总营收3.73亿美元,2016年上半年同期总营收3.23亿美元。其中搜索广告分别贡献3.29亿美元和2.94亿美元,对应占比为88.2%和91%。

由此可见,号称“三级火箭”(搜索、输入法、浏览器)助推的搜狗,依旧对搜索业务相当“倚重”,对搜索的依赖在近几年并未改变。

此外,在招股书中,公司将搜狗搜索描述为“中国第二大搜索引擎”。但市场研究公司StatCounter的数据显示,2017年8月,搜狗搜索仅占据中国搜索市场份额的3.95%。

据此报告,百度以占据中国搜索市场份额的74.59%,稳居中国第一大搜索引擎宝座;而“中国第二大搜索引擎”却是阿里巴巴旗下神马搜索,其市场份额比重是10.36%;随后则是360搜索,占比7.93%。

按此报告,搜狗自称的“中国第二大搜索引擎”市场地位,或许有待论证。

(数据来源:调研机构StatCounter报告)

(数据来源:调研机构StatCounter报告)

此外,另一个权威调查机构艾瑞公布的2017年第一季度数据显示,中国搜索引擎整体日均覆盖人数达1.69亿,其中排名第一的百度是1.17亿,第二名则是360搜索5951万,搜狗以2667万位列第三名。

百度在中国搜索引擎界的“霸主”地位难以撼动。但“中国第二大搜索引擎”之名却有激烈的竞争。无论如何,从PC时代到移动互联网时代,即便确实是“中国第二大搜索引擎”,在神马搜索、360搜索的冲击下,搜狗所占市场份额仍是不高的。

对此,搜狗招股书坦言,“中国在线搜索市场竞争非常激烈,若不能在竞争中取得成功,保持或者提高营收及盈利将是困难的”。

不过,搜狗目前盈利势头良好,虽然在2014年净亏损2683.9万美元,但2015年就扭亏并获得净利润9949.9万美元,2016年获得净利润5611.2万美元。

但是搜狗在营收与成本上增长不平衡依然值得关注。招股书显示,2014-2016年,搜狗的营收成本分别为1.66亿美元、2.48亿美元和3.03亿美元,涨幅分别为49.4%、22.2%和27.4%,而搜狗营收在以上三年的涨幅分别为50.8%、10.6%和10.2%,搜狗成本拉动营收的边际效应正在递减。

此外,搜狗的负债也值得关注。招股书显示,截止2017年6月30日,搜狗的流动资产总额达到4.00401亿美元,流动负债合计5.80928亿美元,负债总额3.73093亿美元。

依赖腾讯导流,AI领域面临激战

除了营收来源依靠单一搜索、市场份额较少外,搜狗对腾讯的流量依赖,以及AI市场竞争白热化,也让市场对其发展前景产生疑虑。

新三板在线了解到,2013年9月,腾讯向搜狗注资4.48亿美元,并将旗下的腾讯搜搜业务和其他相关资产并入搜狗。交易完成后,腾讯获得36.5%的股份,成为搜狗最大的股东。

招股书显示,按照搜狗现在与腾讯的合作,搜狗搜索是腾讯旗下产品如移动QQ浏览器、qq.com、daohang.qq.com 、以及hao.qq.com默认的搜索引擎。截止到2017年6月,搜狗大约38.2%的搜索流量来自腾讯。

腾讯还承诺,2018年9月以前,搜狗搜索仍将是旗下产品的默认搜索引擎。双方希望默认搜索引擎合作将继续扩展到其他产品中,并持续到2023年。

搜狗也清楚对腾讯流量依赖的风险。招股书风险项披露中,公司称,“若搜狗终止或者缩减与腾讯的合作,公司业务和增长前景将会受到负面影响”。

今年4月,微信内部邮件宣布,微信事业群下成立搜索应用部,包括搜索产品、广告用户技术中心、模式识别中心和数据中心。该消息发布当天,腾讯股价一度升至240港元。

在营收依赖搜索、搜索流量依赖腾讯的现实境况下,搜狗将未来发展押宝在AI(人工智能)上。搜狗称,“站在AI研发的前沿,并且有明确的路线图……重点关注自然交互和知识计算,在语音、图像、机器翻译、问答等方面有重大突破,并且已经成功融入搜狗的产品和服务中。”

搜狗认为,网络搜索引擎是AI最主要的应用领域之一。

但人工智能,却已经是被BAT和国际科技巨头们围攻的“红海”。“中国搜索引擎老大”百度今年宣布全面转型AI,推出对话式人工智能系统DuerOS和针对自动驾驶技术的Apollo两大开放平台,并全资收购KITT.AI等创业公司。

同时,计划三年投入1000亿元主攻技术的阿里巴巴,首度提出“人工智能即服务”的腾讯,从“移动优先”转型“AI优先”的谷歌以及推出AWS云计算、AmazonAI平台的亚马逊,这些“大佬”都将是搜狗未来在人工智能领域不得不正面应对的“竞争对手”。

传统搜索业务已难突破,但新进入的人工智能领域却竞争激烈——对于目前正处于“岔路口”的搜狗,不知投资者是否买账?

本文出品:新三板在线。作者:于凡。

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搜狗要赴美上市,问题来了:谁才是中国第二大搜索引擎?

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