编者按:本文来自微信公众号“三钱二两”(ID:ThreeQian),作者钱真理;36氪经授权发布。

坊间很多传闻,老方做投资很厉害。他做雪球没赚到的钱,做投资都赚回来了。

这几天一直在灾区,台风来袭,便正好有空读了方三文的《老二非死不可》。

这本书是2013年底出版,是记录老方在雪球的发言,里面就分为投资,商业与互联网三个板块。

I. 投资

对于老方的投资观,我认为就是:

老巴的核心思想在TMT的灵活运用。

他在《去奥马哈能学到什么》,总结老巴的核心思想是:

投资就是买企业。好的商业模式。好的团队。好的价格。

那么什么是好的企业呢?老方用一张表来说:

那好的价格呢?老方其实在书里没有说很多,只是将单纯看PE,PB的方法臭骂一顿,稍微说了下PEG,又受制于会计手段,所以归根到底,老方觉得这些都是浮云,所以他又说了句《估值都是浮云》,并又挥挥洒洒的写了这么一段话:

而老方对估值的理解就是:

这句话看起来很悬,但其实是要求对商业模式以及公司的深刻理解,当然,还要靠些想象力和信仰。

II. 商业

商业这两部分,老方从企业拥有者的角度,站在时代浪潮中,去思考企业的问题,比如写于2011年9月7日的《我给雅虎开个药方:卖掉美国资产,让阿里集团借壳上市》。

当时雅虎已经到了瓶颈,公司聘请了咨询机构来制定战略,开出的方子是出售亚洲资产(包括阿里巴巴与日本雅虎),而老方给出的药方是把美国资产卖出,持有亚洲资产,其理由是:

什么东西该卖掉?现在值钱的以后会不值钱的。什么不该卖掉?现在不值钱以后会值钱的。

现在回过头来看,这个方案是极其正确的。2017年4月,Verizon以44.8亿美金购买了雅虎除开阿里巴巴与雅虎日本的所有资产,而这44.8亿美金,放在2011年,大约能值120亿美金(8亿利润,15倍PE)。

III. 互联网

关于互联网,老方有两个点我觉得写得极妙,一个是对互联网投资的理解,另一个是对移动互联网的判断。

i. 互联网投资的理解

对于互联网,巴菲特其实是完美错过,但他不投资互联网公司的理由是:他不懂互联网;他不理解互联网公司的‘护城河’是什么。

老方在《再谈投资互联网公司的逻辑》里,将互联网的‘护城河’的理解是分为了三点:

  • 互联网产品是依靠独特的功能或体验,形成用户反复访问的习惯。

  • 互联网产品能够提供互动体验,用户长期在互动中沉淀的用户关系就是互联网产品最有价值的资产。

  • 互联网产品有天然的垄断属性:越多人用越好用,从而形成强者恒强,老二非死不可的市场格局。

其实,后来老方对互联网还有一个更精炼的理解,便是:

也基于这些理解,老方也提了一些互联网公司,不值得投资:

  • 产品体验是单向度浏览,没有办法形成独特的功能或体验

  • 用户基本不注册,不互动,不生产内容,无用户关系

  • 内容来自抄袭,转载或者第三方采购,做不到独占性

ii. 对移动互联网的判断

在老方2010年6月8日写的《新能源没戏,移动互联网有戏》里面,老方提到了移动互联网。

当时正值美国刚刚从金融危机走出来,奥巴马提出新能源将是新的经济增长点,而移动互联网刚刚兴起。老方觉得新能源还看不到具体的即使,产品,应用方面的突破(钱真理评:回过头来看,美国的页岩油革命成功改变了世界石油格局,新能源如光伏经历了几起几落),而移动互联网更有可能成为新引擎。

当时大家其实对移动互联网的趋势是没有怀疑,即手机将取代桌面电脑,而当时争议的点是移动互联网到底是一个小小的变化还是会引发整个产业链的大变化甚至产业革命?

老方是倾向后者。原因如下:

  • 基数大:当时手机保有量远远超过PC,在中国,手机的保有量是PC的2.5倍。

  • 手机方便携带,这使得用户在线时间变长(如当时QQ的书籍,移动用户占用户总量的20%,但上传了超过50%的信息),也使得定位与人群细分更容易,同时用户在手机的行为更倾向于消费。

  • 商业机会将会极具增多:新的广告方式,新的变现方式。

正如Morgan Stanley的预测,每一次时代更迭,将创造10倍于前一时代的总市值:PC时代相关企业的总市值是1000亿美金,互联网时代的总市值是1万亿美金,而移动互联网时代的总市值将会是10万亿美金。

看完书与老方在雪球的很多帖子,老方在我看来,思考独立,精神自由,是位趣味横生的投资者与创业者。老方在股票肯定是赚了不少,而我想,这些钱都是源自于老方对互联网以及商业,产品的理解的深度超过大部分人。

这一点,可以从老方创业做雪球印证。雪球这个产品的诞生,就是来源于老方本身,作为一个投资者对投资信息,交流的诉求,而为了解决这个诉求,产生的一个信息个性化的产品,一个‘投资社交网络’,而难能可贵的地方是,老方在建立之初,就对UGC有了深刻的理解,即用户越多,生产的内容积累越多,雪球的价值就会越高。

而现在老方自己也要做基金。为什么呢?一方面,基金是一个好生意,也能与雪球本身产生synergy,另一方面,下面这段话,是老方回复一位财富自由的人的话,也许,也是他对自己说的话:

注:文章里引用了大量老方书里的话,以及擅自摘取了老方在雪球的发言,如果有不尊重版权或者是什么,可直接与我联系。

读书 | 为什么互联网创业,老二非死不可?

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