编者按:本文来自微信公众号“国吉资产”,36氪经授权发布。

PE起源于31年前的美国,以KKR的出现为标志。1976年,华尔街著名投资银行贝尔斯登的三名投资银行家合伙成立了KKR,专注于被并购企业的价值提升并获利退出,这便是最早的PE机构。

美国PE二十年

1、PE在10年到20年间的收益回报远远高于股票市场:

2、优秀PE投资回报大大优于总体PE的平均回报:

3、风投资本投资收益率总体呈下降趋势,而成长资本和并购资本的收益率呈上升趋势。

2011年以来,PE机构在美国募集的资金已超过5600亿美元,远高于2010年全年的3630亿美元。

PE募资额变化:美国PE募资额变动图(1984-2011) 

投资对象由小变大,领域涉及千行百业。开始,PE的投资对象主要集中于迅速成长的小型企业。逐渐地,随着投资的成功,募资规模的扩大,PE投资向成长型和成熟型企业转移,金额超过百亿美元的并购交易接连涌现。如今,成长型和成熟型企业已经成为PE关注的重中之重。在投资对象涉及领域上,PE几乎覆盖了所有行业,而且越来越偏向能源、矿产、化工、机械、地产等重大行业。

以全球八大PE为例,其管理的资金总额占总体PE资金量20%-25%。从管理资本排名上,依次为黑石(920亿美元)、凯雷(760亿美元)、KKR(530亿美元)、橡树资本(360亿美元)、TPG(300亿美元)、阿波罗(160亿美元)、华平(150亿美元)、3i(140亿美元)。八家管理资金总额高达3320亿美元。

中国PE发展

2004年6月,美国著名的新桥资本(NewBridgeCapital)以12.53亿元人民币,从深圳市政府手中成功购得深圳发展银行的17.89%的股权。这是业界公认的中国大陆第一起PE案例,也是国际PE在中国投资的第一起重大案例。由此发端,PE在中国接踵而来,PE投资市场开始活跃。 

在不到3年的时间里,PE机构纷纷涌现,其成长速度令人动容。鼎晖、弘毅、中信资本等机构凭借一系列令人眼花缭乱的案例崭露头角。国内PE的投资金额2004-2006年分别是20.9亿美元、57.51亿美元、129.7亿美元,延承了一个新兴行业所应有的迅猛态势。

投资额更多反映PE的历史及现状,而募资额则反映PE的未来趋势。2007年第一季度募资额较06年同期增长300%多,第二季度同期增长200%。不算07年下半年,已超过06年全年资金募集量。 

清科研究中心近日发布的2016年前11月中国私募股权市场数据统计显示:2016年前11月新募集的私募股权投资基金共计1,460支,募资总额达到7,931.70亿元人民币,尽管募集到位的基金数量较上年同期有所下降,但募集金额刷新历史最高水平。

募资市场概况

2016年前11月中国私募股权投资市场基金募资增速有所放缓,基金募资规模两极分化趋势更加明显。数据显示,私募股权投资机构新募基金数量达到1,460支,较2015年同期下降26.1%。从募资规模来看,2016年前11月共募集7,931.70亿元人民币,达到2015年全年募资规模的1.40倍。2016年1-11月PE基金总体募资增速放缓,但值得关注的是PE机构新募基金的平均募资金额上升明显,致使2016年前11月PE市场在新募基金数量下降的背景下募资总额刷新历史新高水平。在经济“新常态”背景下,国家继续大力推进供给侧改革与国企改革,通过兼并重组促进资源整合流动,新兴产业巨头的行业布局也不断加快,双向利好政策推动并购基金今年以来迅速发展,在基金数量和基金规模方面均有所上升。

从新募基金类型来看,2016年前11月新募基金主要分布于五大基金类型包括成长基金、并购基金、基础设施基金、房地产基金和夹层基金。成长基金作为主导基金类型,在募集数量和募资总额方面均保持绝对优势,今年前11月新募基金共945支,披露金额的728支成长基金共募集4,439.19亿元人民币,单支基金募集规模达6.10亿元人民币。此外,并购基金继续成为第二大基金类型,2016年前11月新募并购基金246支,披露金额的221支披露金额的基金共募集1,708.32亿元人民币。 

从新募基金币种来看,2016年前11月中国私募股权市场的新募基金中,人民币基金依然是私募股权投资市场的主力。2016年前11月人民币基金的平均募资额为6.18亿元人民币,外币基金平均募资额为19.14亿元人民币。总体来看,人民币基金在基金数量上已远超外币基金,在单支基金募资规模方面正在逐步与外币基金缩小差距。 

投资市场策略趋势

2016年前11月中国私募股权市场的投资活动依然保持较高热度。数据显示,2016年1-11月共发生投资案例2,624起,同比增长1.4%。就投资总额来看,披露金额的2,515起投资案例共涉及投资金额5,345.23亿元人民币,同比上升35.0%。 

从投资策略来看,本年度前11月PE投资仍以成长资本为主,共2,181例,占比83.1%;披露金额的2,078起成长资本投资案例共涉及金额3,262.29亿元人民币,占总投资额的61.0%;排名其次的PIPE投资在案例数量和投资金额均高于上一年同期,共322例,涉及金额1,501.42亿元人民币,占总投资额的28.1%;房地产投资59例,涉及金额264.67亿元人民币,投资数量和投资规模与上年同期基本持平。此外,并购投资案例上升显著,共62例,较上年同期增长1.94倍,涉及金额316.85亿元人民币,同比增长145.5%,单笔投资金额为5.11亿元人民币,同比上升26.7%。 

从投资行业来看,2016年前11月互联网行业的投资案例继续高居榜首,PE机构参与的投资案例中投向互联网行业的案例数高达478起,同比增长16.0%;披露金额的443起案例总投资金额达到1,102.70亿元人民币,平均投资额为2.31亿元人民币。从投资案例数来看,紧随其后的还有IT、机械制造、生物技术/医疗健康、电信及增值业务和娱乐传媒。从投资金额来看,清洁技术行业的投资总额迅速增长仅次于娱乐传媒行业,达到174.07亿元人民币。其中,新能源、新材料、大气治理、废物处理和环保节能均为清洁技术行业热点投资领域。另外,金融、生物技术/医疗健康、物流和娱乐传媒在本期继续获得较高的关注,投资案例数和投资金额与上年同期相比依然保持在高位。生物技术/医疗健康作为今年机构最为青睐的热门行业之一;此外娱乐传媒行业也备受关注。

从投资地域分布来看,2016年前11月北京、上海和浙江三地的投资热度最高,投资案例数分别为645例、423例和215例,三地的投资事件总数占全国的48.9%;就投资金额来看,北京、浙江和上海位列三甲,分别为1,485.62亿元人民币、712.93亿元人民币和652.32亿元人民币,占全国总投资额的53.3%。除此之外,江苏、深圳、广东(除深圳)、湖北、山东和福建等地也吸引了大批投资,成为PE机构的投资热地。

退出市场格局变化:IPO审核速度加快

2016年前11月共发生退出案例2,511笔,与2015年同期相比退出案例总数稳中有升。从退出方式来看,2015年以来政府不断加快资本市场建设,完善新三板市场,拓宽服务创新企业的覆盖面,股权投资退出渠道也因此更加丰富。数据显示,2016年前11月PE机构2,511笔退出案例中有1,804笔通过挂牌新三板退出,占本年度前11月退出总数的71.8%,同比增长227.4%,依旧是最主要的退出方式;IPO退出案例共253笔,占比10.1%,较上一年同期的247笔IPO退出基本持平;并购退出案例共136笔,占比5.4%,同比下降39.8%,主要原因在于今年二季度证监会出台了一系列规范借壳上市、并购重组的政策法规致使并购退出机制遇阻。此外,PE机构通过股权转让、管理层收购、借壳上市、回购等其他退出方式也日益增多。 

在253笔IPO退出案例中,上海证券交易所依然是今年前11月IPO最主要的退出市场,占比达到35.6%,其次是深圳创业板和深圳中小企业板,分别占比30.0%和17.0%。除此之外,受累于境内监管政策和市场影响,赴境外上市逐渐成为PE机构退出渠道的新选择。数据显示,2016年前11月赴境外上市案例共58笔,占比22.9%,较去年同期上涨5.8倍。其中,今年前11月赴香港上市的案例共45笔,如邮储银行于2016年9月9日完成首次公开发行,融资额496.79亿元人民币创造了今年全球最大的IPO融资额。

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国吉资产管理有限公司是以上市公司股权投资为核心、以并购基金为投资主题的投融资一体化的PE机构。

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